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精工钢构新业务市场前景广阔

www.kingstock.cn 2014-5-4 6:43:44东方财富 【字体:

  收入和盈利增长加速。2013 年公司实现收入75.20 亿元,同比增长22.6%,盈利2.37 亿

元,同比增长13.0%;EPS 0.40 元,好于我们此前预期(0.37元)。尽管2013 年国内经济增长明显放缓、市场资金明显趋紧,但公司收入和盈利增速均较2012 年有所加快(2012 年收入增长7.5%,盈利下滑25%),主要原因是2013 年在手订单充足、可执行项目饱满,以及费用管控极佳、费用率显著降低。2014 年公司经营计划实现业务承接额120 亿元,三项费用控制在7.19 亿元。

  费用率显著降低,现金流有所改善。2013 年综合毛利率15.29%,同比降低0.68pct,但仍处于历史毛利率较高水平,其中2013 年四季度毛利率高达18.5%,同比提高4.4pct。期间费用率为8.42%,同比降低1.51pct,其中销售/管理/财务费用率分别降低0.45/0.56/0.5pct,管理效率提高致费用控制效果良好。净利率3.15%,同比降低0.27pct,主要由于毛利率降低及资产减值损失大幅增加所致。公司2013 年因子公司精工国际之KAIA项目预计亏损而计入6353 万元预计负债造成资产减值损失大幅增加;剔除此项目影响,则2013 年盈利将实际增长38%,净利率预计将达到3.84%。2013 年经营性现金流净额-0.09 亿元,较2012 年-3.63 亿元明显改善,收现比73%,同比有所降低,但仍处健康水平。

  严控风险致订单略有下滑,新细分市场订单快速增长。2013 年公司承接订单80.3 亿元,同比下滑11%;低于年初120 亿元的目标,主要原因除宏观投资增速放缓、市场资金成本提升外,还因为公司对新签订单风控要求明显提高。2013 年新签亿元以上大单14 个共计24.6 亿元,占比30.6%。

  工业建筑、商业建筑、公共建筑订单占比分别为50%、22%、28%。非国内钢结构业务占比逐年提升,幕墙业务占比提升至12.5%,总承包业务占比5.4%,海外业务占比5.6%,新细分市场订单快速增长。

  绿色建筑及分布式光伏开拓新增长空间。公司积极开拓绿色建筑和分布式光伏工程市场。公司已完成钱清中学和鉴湖中学两项绿色集成建筑工程,并启动绿色集成建筑科技产业园项目,计划形成产能50 万平米的多层绿色商用集成建筑,未来市场前景极为广阔。此外公司承建的首个兆瓦级别以上分布式光伏电站项目——浙江佳宝厂房3MWp 金太阳示范项目通过验收,并筹备与中建信控股合资设立精工新能源进行光伏电站投资运营,拟通过投资带动EPC 业务、获取更多业绩,今年有望进入加速开拓期。

  风险提示:宏观调控风险、钢材价格上涨风险、项目管理风险。

  盈利预测和估值。根据最新订单情况,我们预测公司2014/15/16 年EPS为0.50/0.60/0.72 元(原2014/15 年预测为0.44/0.56 元),2013-2016年CAGR 达21.5%。当前股价为7.09 元,对应2014/15/16 年PE 分别为14/12/10 倍。考虑到公司绿色建筑和分布式光伏业务广阔前景,给予10.00元目标价(对应2014 年20 倍PE),维持“买入”评级。

(责任编辑:DF081)

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