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茅台率先触底 基金逆市加仓白酒股附股

www.kingstock.cn 2014-5-4 7:00:05东方财富 【字体:

  日前,上市公司和基金渐次披露的2013年年报显示,贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖

等白酒股,都得到了基金较大力度的加仓。

  具体来看,在贵州茅台上,长城、摩根士丹利华鑫、建信等3家基金公司加仓力度比较大,与2013年三季末相比,2013年四季度,长城安心回报、长城消费增值分别增持了129.98万股、33.86万股,尤其是长城安心回报,贵州茅台在其四季报里已成为第一大重仓股,占该基金净值比例4.86%。

  此外,贵州茅台也被摩根士丹利华鑫品质生活精选和摩根士丹利华鑫卓越成长分别买入109万股、10万股,并分别成为第四大、第七大重仓股。建信内生动力、建信优势动力、建信恒久价值3只基金买入贵州茅台股数也在40万股以上。

  今年以来,贵州茅台一度从最低118元上涨至176元,洋河股份、五粮液、泸州老窖等也有所反弹。

  从目前上市公司公布的业绩情况来看,贵州茅台最先完成触底,2013年净利润为151.4亿元,同比增长13.74%,而其他白酒企业还处在探底过程中,山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、五粮液的净利润均同比下降。

  一位近期调研了酒企的行业人士表示,在白酒企业的调整期,贵州茅台由于有强大的品牌号召力,再加上去年主动降价,通过降价放量方式,茅台已经触底;其他酒企由于茅台降价而被逼到死角,从应对策略来看,五粮液降价也比较迅速,因此,五粮液去库存也比较好,其他企业则相对困难。

  贵州茅台:年报略超预期,社会消费支撑增长

  贵州茅台 600519 食品饮料行业

  研究机构:中银国际证券分析师:苏铖撰写日期:2014-03-26

  公司2013 年实现营业收入309.22 亿元(不含利息收入),同比增长16.88%;归属于上市公司股东净利润151.37 亿元,同比增长13.74%;扣非净利润154.52 亿元,同比增长15.30%。摊薄每股收益14.58 元。其中第4 季度营收同比增长39.00%,归属上市公司股东净利润同比增长40.80%。我们此前根据贵州茅台集团营收增速变化的跟踪判断股份公司第4 季度营收开始大幅增长,现得到验证。3、4 季度的销售变化在五粮液的年报当中也得到体现,五粮液公司3 季度单季收入大幅下滑40%,而4 季度降幅收窄为8.62%,也即在2013 年4 季度开始,高端白酒的季度状况已经部分存在好转,尤其行业龙头贵州茅台实现了放量增长,这一旺销态势延续到2014 年1 季度,目前贵州茅台渠道库存仍然较低,经销商销售完成计划销售压力不大。从消息面看,我们判断2014 年1-2 月份公司实现快速增长,明显好于市场此前相对悲观的预期。在2013 年“三公消费”迅速退出的情况下,公司较快重新找到价格平衡点。我们认为贵州茅台的消费转型已经取得重大效果,价格效应下,社会消费属性凸显,中长期平稳增长可期,其估值在原先不足10倍市盈率的情况下正在重估修复。我们认为公司的估值应当回升到两位数,12-15 倍估值均为合理。我们给出公司2014-15 年持续增长的盈利预测,每股收益分别为15.81 元和17.75 元,以2014 年14 倍市盈率估值,提升目标价至222.00 元,维持买入评级。

  支撑评级的要点

  “三公消费”退出最严重的2013 年,公司仍实现两位数增长,并且在2014 年春节高度热销,我们认为社会消费在茅台酒价格效应发挥以后的承接力超过经销商和投资者预期。

  春节旺销,经销商对社会需求存在低估,尤其是节庆刚性消费市场巨大,导致经销商备货不足。部分经销商节前出货积极,基于节后市场不景气的判断提前销售2014 年计划量,也对经销商完成后续任务量的压力大幅减轻,有助于渠道价格坚挺。

  财务层面,公司现金流良好,预收账款较3 季度末显著增加。

  评级面临的主要风险

  提价缓慢,结构转型,利润增长弹性变小;潜在的消费税改革。

  估值

  我们预测14-15 年每股收益分别为15.81 和17.75 元,以2014 年14 倍市盈率估值,提升目标价至222.00 元,维持买入评级。

(责任编辑:DF060)

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